新股前瞻︱从山东走向全国,业绩下滑的富景中国能否重拾高增长佳话?
2022年11月28日 17时
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“中国人走到哪里,都可以想办法种点儿菜。”这句话总用来形容中国人的“种菜情结”。 当下语境中的种菜,已不是长辈的专属,还成为城市年轻人中的热潮。在疫情的反复之下,阳台种菜这一新兴的生活方式已催生了一个新百亿级的市场。

而早在2012年,富景中国控股有限公司(简称“富景中国”)就已早早布局盆栽蔬菜市场,于山东省青岛莱西经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务,2019年公司进一步将地域覆盖范围扩大至陕西省西安市和辽宁省大连市。截至目前,公司已成为山东省最大的盆栽蔬菜农产品生产商。

智通财经APP注意到,盆栽蔬菜农产品生产商富景中国近日递表港交所,向“盆栽蔬菜第一股”发起冲击。

需要指出的是,这并非公司首次接触资本市场,2015年,富景中国曾以“富景农业”的名称挂牌新三板,但已于2019年5月摘牌。随后,公司于2021年2月、2021年8月及今年4月向港交所主板三次递交上市申请,但均以失败告终。

此番再闯港交所,富景中国看点何在?让我们从其招股书中来寻找答案。

疫情反复之下,公司业绩下滑

据招股书显示,公司的产品以其核心品牌“富景农业”推广及销售。截至目前,富景中国共有31种盆栽蔬菜农产品品种,包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、小白菜、生菜、山芹及乌塌菜。

按地理位置划分,截至2022年11月14日,富景中国有三个种植盆栽蔬菜农产品的种植基地,包括山东莱西基地、西安基地及大连基地,总占地面积约为43.16万平方米。公司种植基地内有140个大棚,总面积为15.54万平方米。目前,富景中国主要在山东省、陕西西安市及辽宁大连市销售产品。以2022年首八个月数据为例,公司来自山东省、陕西省、辽宁省的销售占比分别为90%、4.6%、5.4%。

从业绩表现来看,近年来富景中国的业绩增长稳定。2019年、2020年、2021年,公司分别实现收入1.18亿元(人民币,下同)、1.21亿元及1.55亿元,年复合增长率为14.61%。2019年、2020年、2021年,公司的净利分别为3902.1万元、4377.8万元、4730.3万元,年复合增长率为25.53%。

不过在疫情反复的影响下,2022年前八个月,公司营收大幅下滑,同比跌27.72%至7250万元,净利也由去年同期的2974.3万元大跌至1499.3万元,降幅达50.67%。

对于业绩的下滑,公司解释称,2022年以来,受疫情反复的影响,这导致公司盆栽蔬菜供销受阻。

其实从利润水平看来,公司的投入回报较同业高出许多。据了解,与蔬菜农产品行业的传统种植者不同,大棚盆栽蔬菜农产品种植的技术要求及前期投资成本更高。这也使得公司的产品售价更高,一般为传统种植菜品的4-5倍。此外,由于种植方式的差异,盆栽种植的蔬菜一年可以最多种植10-14次,而传统栽培方法的蔬菜生产商每年仅可完成2次至6次种植,因此盆栽蔬菜的种植效益更高。

再从具体数据来看,2019年、2020年、2021年及2022年前八个月,公司的毛利率分别为50.4%、45.8%、44.5%及43.3%,虽然毛利水平有所下滑,但仍较同业的20%左右高出许多。

上下游集中度较高

不过,智通财经APP注意到,除了地域集中性较强,公司还面临大客户集中的风险。

据招股书显示,富景中国主要依赖分销商销售公司产品。于2019年、2020年、2021年及2022年前八个月,售予分销商的销售额占公司总收益的98.5%、99.7%、100.0%及100.0%。此外,来自五大客户的总收益分别约为8240万元、6810万元、1.03亿元及4820万元,分别占公司总收益的70.1%、56.1%、66.3%及66.5%,可见公司客户高度集中。

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对此,富景中国表示,在中国,蔬菜及盆栽蔬菜生产商透过分销商销售其产品属行业惯例。 通过这种销售模式,公司可以避免建立一个大规模分销及销售网络所需的重大资本投资。但另一方面,公司也坦言,若未来公司流失任何分销商以及分销商的分销效率变弱,都将会对公司业绩表现带来不利影响。

此外,公司对其供应商也有较大程度的依赖。根据招股书显示,2019年、2020年、2021年及2022年前八个月,富景中国向五大供应商作出的采购总额分别占公司采购总额约94.4%、94.3%、99.7%及99.7%,其中向最大供应商作出的采购额分别占公司采购总额高达66.1%、70.3%、62.9%及49.5%。

值得注意的是,公司并未与原材料供应商签订长期协议。对此富景中国坦言,若供应商与采购时大幅提价或无法供应合格材料,而公司无法将材料成本增幅转移至客户,都将影响公司业绩表现。

行业前景值得期待

不过从行业角度来看,中国盆栽蔬菜农产品市场的未来前景依然值得期待。

随着中国居民的蔬菜消耗率不断增长,以及总人口及可支配收入日益增加,盆栽蔬菜农产品销量已由2016年的8490万盆增加至2021年的2.51亿盆,复合年增长率约为 24.2%。其销售收益也由2016年的11.37亿元增加至2021年的42.27亿元,复合年增长率约为30.0%。不过2022年以来,受多地疫情反复的影响,盆栽蔬菜供销受阻。这导致2022年的盆栽蔬菜农产品销量及销售收入预期将低于2021年。

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不过据弗若斯特沙利文预计,随着疫情限制逐步放开,餐厅经营也将于2023年起恢复正常,盆栽蔬菜的销售预期也将重回上升轨道。预计盆栽蔬菜农产品的销量或将以13.1%的复合增长率增长,到2026年将达到4.65亿盆,在销售收益方面,其将于2026年增至92.09亿元,复合年增长率为16.9%,即将形成一个百亿规模的市场。

而富景中国深耕的山东省,作为中国蔬菜主产省之一,预计该省盆栽蔬菜农产品的销售收益也将维持复合年增长率约为15.2%的增长趋势,于2026年达到16.44亿元。同时,盆栽蔬菜农产品的销售收益预计将于2026年达到9440万盆, 2021年至2026年的复合年增长率约为12.9%。

综合来看,就大环境而言,中国盆栽蔬菜农产品市场短期虽受疫情扰动,但未来几年依然有望实现相对稳定的增长,且山东省作为中国蔬菜的主产地区之一,其增长潜力高于全国平均水平。凭借着在省内发家的优势,富景中国近三年营收和利润均取得双位数的发展。不过由于公司业务的地域集中性较强,对上下游依赖较为严重使得公司经营存在一定风险。

富景中国也深知此点,为了进一步抢占市场并分散风险,此次上市公司拟将募集资金用于新建生产基地,并扩建现有基地。与此同时,公司计划将业务进一步拓展至河北及北京这两大市场。若新基地和扩建项目能顺利按时完成,公司的种植产能每年将增加320万盆,与2021年最佳种植条件下的预期总种植产出相比,相当于产能增加约24.7%。

但目前看来,业绩放缓的富景中国能否依靠现有实力叩开港交所的大门,似乎还要更多时间的观察。

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